昨天的文章是我自己刪的，因為寫的時候腦子短路，分析不夠全面。留言有不少diss我的，懟了幾句以后突然發現的確是自己想簡單了。怕誤導你們，趕緊刪了。

的確比較Low，你們鄙視我吧。又找高手討論了下，新的邏輯分析放在下面。

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證監會拼了，周末甩出“全面放松再融資”這把王炸。

所謂再融資就是公司已經上市后再向市場募集資金，可以簡單理解為公司再印一批股票賣出去。好處是資本金增厚，壞處是稀釋了原股東手中的股權。

舉個栗子，假設有一家公司總股本為1萬股，股價100元，市值100萬。這個時候如果公司增發2000股新股，作價每股90元，完成之后公司手里就多了18萬元的現金，總股本則變成了1.2萬股。對于原股東而言，本來持有1股相當于占有了公司的萬分之一，現在則變成了1.2萬分之一。

成熟市場中增發一般被視為中性，但在大A股一般被視為割韭菜，區別主要在于估值模式不一樣。大A股主要是按照稀缺性估值，增發肯定會降低稀缺性；成熟市場主要是按照價值估值，增發對于價值的影響基本中性。

打個比方，炒房客和自住者都在某個小區有一套房，這時候隔壁突然又冒出來一個新小區。炒房客肯定覺得利空，因為新房上市肯定影響二手房的稀缺性，不容易賣出高價；而自住者無所謂，可能覺得還是利好，因為新小區可能會帶來新的配套設施如學校、超市、地鐵公交路線等，自己也能沾上光。這里炒房客就是按照稀缺性定價，而自住者則是按照價值定價。

由于股民們強烈反對，所以大A股對于增發一向很嚴格，搞得實控人往往只能通過質押股份、發行可轉債等方式來變相融資。但講道理的話，再融資本身就是股市的核心功能，沒有之一。如果抱怨再融資是一級市場割二級市場韭菜的話，原因也只是二級市場估值太高而已。

這次再融資新規核心是三條：

1、大幅放寬創業板增發門檻，取消了各種條條杠杠。過去可能80%以上的都達不到要求，現在可能80%以上都能達到。

2、增發價格從不低于基準日前20日平均股價的90%變成了80%。這一條其實是回歸，原先就是80%，股災后為了護盤改成的90%。

3、增發后鎖定期從36個月和12個月改成18個月和6個月。同上，這一條也是回歸。

其他還有一些7788的規定，總之都是有利于企業增發的。我的理解就是上面很擔心會有上市公司扛不過疫情這一波，要鼓勵一級市場注資，所以必須降低要求。講真按原來那個要求的話，一級市場并不傻，沒人來玩。

已經有企業行動起來了。凱萊英推新版融資方案：擬募資不超23.11億元，高瓴資本全額認購，增發價格為123.56元——相當于現價160的75折，前20交易日均價的8折。

這件事比較復雜，利空的地方是有人123.56就拿到了籌碼，利好的地方在于拿籌碼的人是高瓴資本，相當于國內最強的價投機構給凱萊英背書了。你們一定還記得高瓴資本46元入股格力，現價已經62元了。從這個角度看，我猜凱萊英明天不會走得太差，有可能會漲。

但是，高瓴資本不割韭菜，不代表別的機構不割。我猜后面肯定會出來一大坨增發計劃，里面什么幺蛾子都會有。對大藍籌白馬的影響不大，因為這些哥們目前估值也不高，基本不可能8折去增發的。

目前市場上大部分認為是利好，這是從短線炒作出發，但實際上很復雜、邏輯很繞，并沒有那么簡單。

有兩點是明確的：一是利好券商（因為增發是其核心業務）；二是對大白馬藍籌影響不大，該怎么走怎么走。后面主要分析對于中小創的影響。

總的來說是利好，原因如下：

1、過去很多公司沒有資格增發，現在有了。無論如何多一個選擇肯定是好事，市場會因為多了這個選擇權而給溢價。

2、部分公司能通過增發獲得的資金來進行資本運作，有效改善財報。比方說有些公司現在100PE估值，然后拿這錢去收購一家未上市的20PE公司，合起來就變成了50PE，而且利潤增長也很好看。

特別是現在熱門的一些TMT股票很符合第2條利好，能把餅畫出來。當然從價投的角度來說，絕大部分的增發無非是個財報游戲，兩三年后肯定要現出原形。但在大A股里面，大部分人考慮的都是兩三個小時以后的事兒，兩三年后過于遙遠了。

同時，上面又宣布暫時不實施注冊制。意思就是未來一段時間內我們不會隨便發股票，盡量讓市場保持一個較好的流動性。這樣，很多公司覺得自己上市比較困難，干脆就賣身給那些增發后有錢的公司算了。算是個配套措施。

規則就是這么個規則，但不同公司的玩法就不一樣，會分成兩條路線。

路線1：優質公司路線，利用增發籌集來的錢去收購核心技術和其他優質資產。典型如大牛股韋爾科技、聞泰股份，都是通過增發獲得的資金收購了牛逼公司，獲得了跨越式發展。

路線2：割韭菜路線。增發后玩財報游戲，吸引韭菜買入，然后一把悶死。

對于路線1公司來說，肯定是長期利好。比方說前面提到的凱萊英，高瓴資本注入，肯定會帶來新的業務和商機。這也是一條中小創發展為新白馬的路線。總之長期利好那些真正有技術、有管理、有資本運營能力的優質股。

對于路線2公司來說，中長期無非是什么時候一地雞毛的問題。短期則有兩個邏輯在博弈：一方面肯定有人會來炒作，另一方面“放松融資”這個利好其實早就有預期，只不過正好是周末放出來而已，對于那些漲幅很多的中小創來說，可能會有利好出盡的意味。換句話說，短期內炒不炒，炒哪個基本上看游資心情，沒必要深究。

市場目前集中關注TMT股票有一定道理，因為這些公司大部分業績不怎么樣，但卻面臨“自主可控”的超級風口，有理由相信里面會涌現出一批優質公司。但到底誰是優質公司卻是需要認真分析的。

所以我暫時不急著動手，認真看戲、分析清楚情況以后，可能再去買一些自己真正看好估值也不太高的標的。

市場最好的一點在于有自身的平衡機制。以上這個過程從微觀上看起來比較像割韭菜，但宏觀上卻為上市公司及其收購對象注入了足夠的流動性，也鼓勵了一級市場資金進入股市，最終總會促進資本市場的繁榮和部分優秀公司的崛起。

而最終被收割的那些韭菜，說到底還是自己愿意在高位去當接盤俠。愿賭服輸，只能當為資本市場做出了杰出貢獻。這么說挺殘酷，但就是資本市場的真相：你永遠賺不到自己認識以外的錢，倒是很容易虧出去。

至于會不會重演2015年，目前還不用特別關心。人永遠不會踏入同一條河流，這一輪的玩家也都是上一輪的幸存者，行為和過程應該都有不同。