來(lái)源：債市觀察

方正集團(tuán)背靠北京大學(xué)，成立30多年，資產(chǎn)逾3000億。作為“中國(guó)最大校企”，方正集團(tuán)旗下現(xiàn)擁有六家上市公司，除了醫(yī)療醫(yī)藥、地產(chǎn)等之外，方正證券還擁有證券、基金、直投、期貨等多塊金融牌照。

然而在狂奔數(shù)十載的同時(shí)，方正集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題也日益嚴(yán)峻。因未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，北京銀行向法院申請(qǐng)對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整。

據(jù)北大醫(yī)藥（000788.SZ）公告顯示，法院受理了北京銀行提出的對(duì)方正集團(tuán)的重整申請(qǐng)，指定北大方正清算組擔(dān)任北大方正管理人。北大方正集團(tuán)清算組由人民銀行、教育部、相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和北京市有關(guān)職能部門(mén)等組成。

若重整成真，6家上市公司股權(quán)或?qū)⒆儎?dòng)

2月18日，北大醫(yī)藥公告稱收到方正集團(tuán)的告知函，方正集團(tuán)于收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的通知，由于方正集團(tuán)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)，北京銀行向法院申請(qǐng)對(duì)方正集團(tuán)進(jìn)行重整。

隨后，方正集團(tuán)旗下的6家上市公司接連發(fā)布相關(guān)公告，稱若方正集團(tuán)重整，未來(lái)各公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生變動(dòng)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，方正集團(tuán)的債券規(guī)模已達(dá)到365.4億元，一年內(nèi)到期的債券規(guī)模為73億元。而即將在2月21日到期的債券 “19方正SCP002”，也有20億元的規(guī)模。在2019年前三季度，方正集團(tuán)僅利息費(fèi)用支出就達(dá)到38.28億元。

方正集團(tuán)重整對(duì)于債權(quán)人以及公司經(jīng)營(yíng)而言或是另一種自救方式。對(duì)方正集團(tuán)旗下上市公司，這又將意味著什么呢？

公開(kāi)信息顯示，截止目前，方正集團(tuán)旗下共有6家上市公司：分別是在國(guó)內(nèi)A股上市的四家企業(yè)，方正科技（600601.SH）、北大醫(yī)藥（000788.SZ）、中國(guó)高科（600730.SH）、方正證券（601901.SH），還有在香港上市的方正控股（0418.HK）、北大資源（0618.HK）。

方正集團(tuán)對(duì)旗下6家上市公司持股情況如何呢？

公告顯示，方正集團(tuán)100%控股的方正信產(chǎn)持有方正科技12.59%的股份；方正集團(tuán)持有方正證券27.75%的股份，持有中國(guó)高科20.03%的股份。

另外，方正集團(tuán)持有北大醫(yī)藥股東北大醫(yī)療85.60%股權(quán)，北大醫(yī)療直接和間接持有北大醫(yī)藥股份比例共計(jì)40.38%。

除此之外，據(jù)同花順顯示，方正集團(tuán)對(duì)其旗下的兩家港股上市公司方正控股、北大資源的持股比例分別為100%和65.96%。

上述各家上市公司目前已發(fā)布公告稱，如果債權(quán)人對(duì)方正集團(tuán)的重整申請(qǐng)被法院受理，方正集團(tuán)進(jìn)入重整程序?qū)⒖赡軐?duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。

在曝出方正集團(tuán)或?qū)⒅卣南⒑螅P者也就相關(guān)問(wèn)題咨詢方正集團(tuán)。截至發(fā)稿，對(duì)方未給予置評(píng)。

總負(fù)債約3000億，負(fù)債率多年80%以上

其實(shí)早在此次因未能清償?shù)狡趥鶆?wù)被申請(qǐng)重整之前，方正集團(tuán)債務(wù)問(wèn)題就已經(jīng)不容小視。

2019年12月5日，方正集團(tuán)發(fā)布了有關(guān)“19方正SCP002”超短融債券不能按期償付本息的公告，這成為了北大方正集團(tuán)首只違約的債券。

圖片來(lái)源：公司公告

但2019年12月23日，在方正集團(tuán)支付了債券利息后，經(jīng)溝通，相關(guān)債權(quán)方同意將還款時(shí)間推遲到2月21日。眼看著兌付日臨近，重整風(fēng)波又起。

根據(jù)方正集團(tuán)2019年3季度財(cái)報(bào)顯示，方正集團(tuán)有貨幣資金454億元。為何有454億的現(xiàn)金卻還不起20億的債券？

知情人士曾向筆者表示，方正集團(tuán)的現(xiàn)金流是真實(shí)存在的，然而主要包括3部分：一部分是旗下上市公司的現(xiàn)金流，還有一部分是監(jiān)管資金，也就是融資保證金，另外房地產(chǎn)預(yù)售監(jiān)管資金也占一部分。由此，集團(tuán)真正可支配的現(xiàn)金究竟有多少尚未可知。

方正集團(tuán)2019年三季度財(cái)報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)3657億元，總負(fù)債3030億元，已經(jīng)連續(xù)3年負(fù)債率維持在80%以上了。如此看來(lái)，上述違約的20億債券不及方正集團(tuán)債務(wù)的一個(gè)零頭。

2019年12月3日，方正集團(tuán)就債券違約問(wèn)題舉行了債權(quán)人電話會(huì)議。在會(huì)議上，方正集團(tuán)表示：這3000億的負(fù)債中，有息負(fù)債1900多億，分別是銀行貸款、債券融資、債權(quán)資產(chǎn)；剩下的1100億為方正證券債務(wù)。這些債務(wù)大概在2020年-2022年到期。

而在未來(lái)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為171.4億元，短期借款為365.8億元，這也意味著方正集團(tuán)的償付壓力并不輕松。

債務(wù)壓頂，業(yè)績(jī)也開(kāi)始虧損。2019年前三季度合并報(bào)表顯示，方正集團(tuán)歸屬股東凈利潤(rùn)虧損31.93億元，上年同期虧損6200萬(wàn)元。

此外，方正集團(tuán)旗下的上市公司業(yè)績(jī)也不樂(lè)觀。

2019年三季報(bào)顯示，在A股上市的四家公司，方正科技和中國(guó)高科出現(xiàn)虧損，分別虧損3.75億元和179萬(wàn)元。方正證券和北大醫(yī)藥凈利潤(rùn)分別為10.75億元和4337萬(wàn)元。

最被看好的方正證券，營(yíng)收也不樂(lè)觀。2019年前三季度，方正證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.03億元，同比下降24.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.31億元，同比下降50.07%。

不過(guò)在之前在債權(quán)人電話會(huì)議中，方正集團(tuán)董事長(zhǎng)生玉海表示，“從2015年北大重新接手方正后，方正本身經(jīng)營(yíng)是好的，有穩(wěn)定的盈利。金融、地產(chǎn)、醫(yī)療和高端制造都沒(méi)問(wèn)題，問(wèn)題主要出在方正集團(tuán)的本部。方正集團(tuán)從2019年9月下旬開(kāi)始出現(xiàn)資金壓力，造成后續(xù)的這一系列連鎖反應(yīng)。”

受債務(wù)違約影響，聲譽(yù)受損的方正集團(tuán)也確實(shí)亟需新的資方加入救危救急。

市場(chǎng)曾有消息稱國(guó)資排隊(duì)馳援

2019年12月3日，方正證券發(fā)布公告稱，方正集團(tuán)的控股股東北大資產(chǎn)或?qū)榉秸瘓F(tuán)引入大型央企作為戰(zhàn)略投資人。但尚未最終確定戰(zhàn)略合作方及具體交易方案，后續(xù)能否順利推進(jìn)存在重大不確定性。

央企的加入對(duì)于此時(shí)的方正集團(tuán)無(wú)疑是一劑強(qiáng)心劑。受此利好消息的影響，當(dāng)日“方正系”概念股盤(pán)中拉升，其中方正科技漲停，中國(guó)高科、方正證券等紛紛跟漲。

2018年5月，高校企業(yè)在政策指導(dǎo)下開(kāi)始“體改”。2018年6月，中交集團(tuán)就向方正集團(tuán)發(fā)出了意向函，并在函件中表示，“中交集團(tuán)意向以市場(chǎng)化方式積極參與方正集團(tuán)的體制改革”。

圖片來(lái)源：公司公告

不過(guò)筆者曾就此聯(lián)系中交集團(tuán)相關(guān)人士，對(duì)方表示“不知情”。

另有知情人向筆者表示，北大資產(chǎn)與國(guó)資珠海華發(fā)進(jìn)行過(guò)重組商談，珠海華發(fā)也做過(guò)盡調(diào)，不過(guò)后續(xù)情況就不知究竟了。

此外，上述知情人表示，2019年8月，北大資產(chǎn)與正大集團(tuán)也進(jìn)行過(guò)重組商談，并且正大也做過(guò)重組方案。

還有知情人向筆者表示廣州國(guó)資、珠海國(guó)資、深圳國(guó)資等都與方正集團(tuán)就“體改”接觸過(guò)。

目前來(lái)看，之前引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行市場(chǎng)化重組的努力并未見(jiàn)到成果。或許這次“被動(dòng)”重整對(duì)于方正集團(tuán)而言是新的涅槃機(jī)會(huì)？對(duì)此你有什么看法，歡迎在評(píng)論區(qū)留言。