2019年的最后一個交易日落下帷幕。

這一年，A股市場迸發“牛氣”，上證綜指年內累計上漲22.30%，深證成指累計上漲44.08%，在全球重要市場間排名居前。

這一年，在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制正式落地，年內共有70家企業登陸科創板，總市值達到8578.42億元。

這一年，中國證監會主席換人，易會滿在1月26日起正式執掌證監會，其前任劉士余則在調任中華全國供銷合作總社不久后，受到留黨察看二年、政務撤職處分，降為一級調研員。

這一年，證券法修訂草案歷經前后四次審議終于獲得通過，新法在提高違法成本、加強信息披露要求、明確全面推行注冊制等方面迎來諸多突破。

這一年，資本市場對外開放力度加大，知名國際指數編制公司MSCI的A股擴容三步走正式完成，滬倫通正式啟動，境外投資者對A股的熱情與日俱增。

這一年，中國資本市場出現了許多新變化，也迎來了不少新政策，總結出2019年資本市場的十大關鍵詞，期待2020年的資本市場行穩致遠。

關鍵詞一：科創板開板

2019年7月22日上午9時30分，伴隨著上海證券交易所交易大廳內的一聲鑼響，科創板正式開市交易，中國資本市場就此邁入了一個嶄新的時代。

2018年11月5日，習近平在首屆中國國際進口博覽會上宣布，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制。

2019年1月30日，證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，上交所緊隨其后發布14個文件，就科創板配套業務規則向社會公開征求意見。

2019年3月22日，首批9家企業的科創板上市申請獲得上交所受理。

2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴，中共中央政治局委員、上海市委書記李強，中國證監會主席易會滿，上海市市長應勇，共同為科創板開板。

2019年7月22日，科創板正式開市，首批25家上市公司啟動交易，當日平均漲幅達到140%。

截至2019年12月31日下午收盤，科創板上市公司總數增至70家，總市值達到8578.42億元，平均市盈率73.85倍。

上交所在年內共計接受了204家企業的科創板上市申請，其中，27家正在證監會進行注冊程序，77家已經成功完成注冊，3家上會被否，1家被證監會宣布不予注冊，2家終止注冊。

科創板落地至今，發行節奏逐漸常態化，估值趨于合理，企業主要集中在生物醫藥、高端制造、電子計算機等新興技術領域，投資者參與度保持穩定。

廣發證券預期，2020年科創板有望上市160-180家企業，融資額在1200億到1300億元。科創板個股分化情況可能更加明顯，戰略配置的比重也大概率有望提升。

關鍵詞二：新證券法出爐

2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過了《中華人民共和國證券法（修訂草案）》，修訂后的證券法2020年3月1日起施行。

2019年是證券法誕生20周年。

1998年12月29日，《中華人民共和國證券法》由第九屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議修訂通過，1999年7月1日起施行。20年來，證券法經歷過了三次修正和一次修訂，這次的修訂是證券法第二次修訂。不過，本輪證券法修訂時間周期較長，從2015年4月由十二屆全國人大常委會第十四次會議進行的“一審”，再到如今的“四審”，時間跨度接近五年。

新證券法共設14章、226條。從內容上看，修訂后的證券法亮點頗多，包括明確了全面推行注冊制，提升證券市場違法行為處罰力度，新增投資者保護專章，強化信息披露要求等。

證監會發文稱，本次證券法修訂，按照頂層制度設計要求，進一步完善了證券市場基礎制度，體現了市場化、法治化、國際化方向，為證券市場全面深化改革落實落地，有效防控市場風險，提高上市公司質量，切實維護投資者合法權益，促進證券市場服務實體經濟功能發揮，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅強的法治保障，具有非常重要而深遠的意義。

中信建投認為，新證券法的出臺，標志著中國資本市場在市場化、法治化道路上又邁出堅實一步，預計注冊制的全面推廣將進一步激發資本市場活力，投資者保護措施的落地將進一步凈化資本市場生態，為證券業的長遠健康發展創造重要的前提條件。短期來看，以深化資本市場改革12條、證券法為代表的改革藍圖陸續落地，將持續激活資本市場功能，為中長期資金入市保駕護航。

關鍵詞三：注冊制落地

明確全面推行注冊制，是證券法本次修訂的一大亮點，也是科創板落地以來市場的普遍期待。

在A股推行注冊制，真正被提上議事日程，是2013年。

2013年11月15日，十八屆三中全會發布《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，其中提到要“推進股票發行注冊制改革”。

2015年12月27日，全國人大常委會對實施股票發行注冊制進行授權，2018年2月28日是兩年有效期的最后截止日。之后，全國人大將到期日延長到了2020年2月29日，新的證券法將自2020年3月1日起施行，在注冊制的授權上做到了無縫對接。

從內容上看，注冊制在申報程序、發行條件、信息披露要求等多方面都有重大區別。

在注冊制下，發行股票不再需要滿足“具有持續盈利能力”的要求，而是改為“具有持續經營能力”。證監會發審委制度被取消，審核公開發行證券申請的權利前移至證券交易所。

此外，注冊制強調以信息披露為核心，要求發行人報送的證券發行申請文件，應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，內容應當真實、準確、完整。

華泰證券認為，新股發行是重中之重，我國新股發行制度經歷從審批制到核準制再到注冊制轉變，有望充分按照市場化原則進行項目篩選和資源配置，加快發行效率，推動直接融資占比顯著提升。

市場普遍預期，創業板將有望下一步接棒試點注冊制。

中國證監會法律部主任程合紅透露，證監會正在抓緊研究推進創業板改革。

深圳證券交易所在12月31日發布的新年致辭中寫道，將在2020年堅持以改革為中心，提升服務實體經濟能力，加快推進創業板改革并試點注冊制，提高板塊覆蓋面和包容性，增強服務新經濟能力。

關鍵詞四：易會滿上任

2019年1月26日，工商銀行原董事長易會滿被正式任命為中國證監會黨委書記、主席，接替劉士余出任第九任證監會出席。

2月27日，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，執掌證監會剛剛“滿月”的易會滿出席并完成了自己的“首秀”。

他在發布會上自稱是資本市場的新兵，提出了“四個敬畏”和“一個合力”，并明確指出要吸引更多中長期資金入市。

所謂“四個敬畏”，是指必須敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險，“一個合力”則意味著資本市場改革發展穩定離不開方方面面的支持。

易會滿上任的第一年內，資本市場的改革進程明顯提速。

9月9日至10日，證監會召開全面深化資本市場改革工作座談會，提出了12項全面深化資本市場改革的重點任務，包括充分發揮科創板的試驗田作用，大力推動上市公司提高質量，補齊多層次資本市場體系的短板，狠抓中介機構能力建設等。

從公開信息來看，易會滿在上任后的工作強度很大，年內多番調研或座談。

例如，10月17日，易會滿主持召開了私募股權和創投基金座談會。五天后的10月21日，易會滿又主持召開社保基金和部分保險機構負責人座談會。11月4日，證監會又分別召開黨委會和黨委擴大會，傳達學習全會精神并對全系統學習宣傳貫徹工作作進一步安排，同樣是易會滿主持。

2019年是易會滿任內的第一年，A股市場交出了一張令人滿意的答卷。

截至A股2019年收官之日，滬指收漲22.31%，創下近5年來的年度漲幅新高；深成指漲44.08%，創下2010年以來的近10年最大年度漲幅；創業板指漲43.79%，創下近4年來的年度漲幅新高。

對于未來的監管主導思路，9月11日人民日報刊登的易會滿署名文章中有所披露。易會滿在文章中提到，要全面把握新時代資本市場的發展方向，扎實穩妥推進科創板建設并試點注冊制，加快推進資本市場改革開放，牢牢堅持服務實體經濟高質量發展的根本目標，堅決守住不發生系統性金融風險的底線，持續強化監管執法和投資者合法權益保護。

關鍵詞五：MSCI擴容

在納入MSCI新興市場指數滿一年之后，A股在2019年完成了納入MSCI指數的擴容三步走。

2018年5月31日收盤后，A股正式納入MSCI新興市場指數。這是自2013年6月MSCI啟動A股納入MSCI新興市場指數全球征詢后的首次正式納入。

2019年以來，MSCI納入A股權重進行了三次擴容。

第一次是在5月14日，MSCI將把A股納入比例從首批的5%提高到10%，并將12只創業板大盤股以10%的因子納入。

第二次是自8月27日A股收盤后生效，MSCI將現有的260家中國A股成分股的納入系數從10%提高到15%，同時，MSCI中國指數將增加8只中國A股，納入系數為15%。

第三步擴容則在11月26日下午收盤后生效，MSCI將把A股大盤股納入比例由15%提升至20%，同時以20%的比例首次納入中盤股。

當日，外資強勢搶籌，北向資金凈流入規模創出214.29億元的歷史最高紀錄。

證監會主席易會滿在接受媒體采訪時指出，資本市場開放力度持續加大。今年，相關機構監管的開放措施逐步落地。隨著A股正式納入MSCI指數并逐步提升納入比例，富時羅素也將于近期正式將A股納入其指數系列，表明國際投資者看好A股市場前景。

美國資管巨頭貝萊德表示，對于中國A股而言，今年是歷史性的一年。MSCI將中國A股的納入比例從5%提升到20%的這一決定，無疑是歷史性的，這也是向外國投資者開放中國國內股票投資的一個關鍵機會。經過本次納入權重的提升，將有大約67億美元的被動資金凈流入A股，將近8月份的兩倍。

關鍵詞六：外資控股券商落地

2019年，證券行業迎來新入局者，首批新設兩家外資控股券商正式落地。

2019年3月29日，證監會宣布，依法核準設立摩根大通證券（中國）有限公司、野村東方國際證券有限公司，摩根大通和野村控股由此首批在中國境內全新設立外資控股券商的境外金融機構。

11月22日，野村控股宣布，野村作為外資控股方的合資券商野村東方國際證券有限公司，已經獲得證監會頒發的經營證券業務許可證。12月18日，摩根大通也宣布，已獲得中國證券監督管理委員會頒發的《經營證券期貨業務許可證》。

首批新設立的外資控股券商有望很快正式展業。對于證券行業來說，這無疑是對外開放進程中邁出的重大一步。

2018年4月28日，證監會發布《外商投資證券公司管理辦法》。根據這份新規，外資合計持有上市內資證券公司股份比例，以及非上市證券公司股份比例的上限，從25%和49%提高到51%。這意味著，過去外資機構無法在合資券商中占據控股地位的歷史已經終結。

野村東方國際證券和摩根大通證券是新規推出后首批全新設立的外資控股券商。與此同時，還有多家外資機構正在申請參股在華合資券商。國務院此前印發的《關于進一步做好利用外資工作的意見》提到，2020年將取消證券公司等機構的外資持股比例不超過51%的限制。

展望2020年，外資機構在證券公司的持股比例限制將被完全取消，證券業的對外開放有望繼續提速。

東吳證券認為，過去黃金十年中，券商依托牛市高彈性的經紀、資本中介、自營投資保持強勁盈利，但目前激烈競爭導致傭金率走低、通道紅利消退，同時嚴監管驅動集中度加速提升。放寬外資準入后，預計短期合資券商難以快速崛起，長期推動行業良性競爭。

光大證券也預計，外資券商的加入將有對券商財富管理市場形成良性競爭，率先發力財富管理轉型的券商有望從良性競爭中受益。

關鍵詞七：滬倫通啟動

提到資本市場對外開放在2019年取得的重大進展，滬倫通啟動不可不提。

2019年6月17日，倫敦證券交易所舉辦滬倫通啟動儀式，宣告滬倫通正式啟動。

滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規，發行存托憑證并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎證券之間的跨境轉換機制安排，實現兩地市場的互聯互通。

打開這一資本市場互聯互通新一扇大門的首只滬倫通產品，是華泰證券發行的GDR。

起步階段，對滬倫通跨境資金實行總額度管理；其中，東向業務總額度為2500億元人民幣；西向業務總額度為3000億元人民幣。

上海證券交易所表示，啟動滬倫通有利于拓寬雙向跨境投融資渠道，促進中英兩國資本市場共同發展，增強上海金融中心的國際影響力與競爭力；也是繼滬港通后又一個中國資本市場雙向開放的標志性項目，是不同時區下交易所之間開展互聯互通的重要探索，將進一步深化資本市場創新開放。

而在滬倫通啟動之后，滬德通也要來了。中歐國際交易所在11月披露，目前正在積極籌備股票市場滬德通，推動德國藍籌上市公司到上交所發行中國存托憑證（CDR），支持中國優秀上市公司尤其是制造業企業到法蘭克福證券市場發行全球存托憑證（GDR），以加強中德證券市場之間的互聯互通。

關鍵詞八：退市加速

2019年，A股市場的退市案例總數創出歷史新高。

據wind數據統計，剔除并購重組渠道的退市企業，2019年摘牌的上市公司股票總數共12家，遠超過2016年的2家、2017年的5家和2018年的6家。

其中，長生生物的退市廣受關注。

2018年7月15日，國家藥品監督管理局官網發布的一則關于《長春長生生物科技有限責任公司違法違規生產凍干人用狂犬病疫苗的通告》讓長生生物疫苗造假事件得以曝光。

2018年10月16日，長春長生生物科技有限責任公司因違法違規生產疫苗，被藥品監督管理部門給予吊銷藥品生產許可證、處罰沒91億元等行政處罰。其違法行為觸及了相關規定中重大違法強制退市情形。

11月7日，公司公告披露，長春長生正式被裁定破產，長春長生母公司長生生物也將成為A股市場重大違法強制退市第一股。

11月27日，長生生物被深圳證券交易所正式摘牌，終止了A股上市的歷史。

此外，多次因違法違規行為被證監會處罰，并移送公安機關依法追究刑事責任的華澤鈷鎳，終于可以不再被戲稱為“A股最窮上市公司”，該股在7月9日起正式離開A股市場。

而大連大福控股股份有限公司（*ST大控）也在12月12日正式摘牌，成為滬市首家因股價連續低于面值而被強制終止上市的公司。

證監會副主席閻慶民曾在11月公開表示，證監會將重點抓好“暢通市場出口”的工作，探索豐富退市方式，保持退市監管定力，暢通多元化退出渠道。

他表示，多元化退出渠道和較為穩定的退市實施機制逐步形成，良性的市場態勢正在顯現，退市在提高存量上市公司質量方面的作用越來越明顯。同時，在地方黨委政府和市場各方的共同努力下，退市工作總體平穩有序。

暢通多元化退市渠道，促進上市公司優勝劣汰，也是全面深化資本市場改革的12個方面重點任務之一。證監會主席易會滿也曾提出，對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業堅決退市、一退到底，促進“僵尸企業”“空殼公司”及時出清。

關鍵詞九：新三板深改落地

12月27日，全國股轉公司發布了包括《分層管理辦法》《股票交易規則》《投資者適當性管理辦法》等在內的7項業務規則，涉及精選層入層標準降低，投資者門檻整體大幅下降等內容，新三板深改終于落地。

其中，《投資者適當性管理辦法》全面下調新三板投資者門檻，并針對不同市場層次設置了差異化的準入條件。精選層、創新層、基礎層的資產門檻分別降至100萬元、150萬元、200萬元。

此外，《股票交易規則》在精選層推出連續競價交易方式，基礎層集合競價撮合頻次提升至1天5次，創新層集合競價撮合頻次提升至1天25次。

全國股轉公司在12月30日晚間表示，2019年12月30日新三板全面深化改革第一階段涉及基礎層、創新層集合競價頻次調整和投資者適當性分級管理有關業務成功上線。全天交易系統運行平穩，實現了上線預期目標。

安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，隨著市場供求關系逐漸平衡，加上配套政策的扶持，未來新三板上細分領域的優質公司將獲得更多關注，企業融資、成長、投資人回報將會逐漸形成良性循環。

關鍵詞十：股票期權擴大試點

11月8日，證監會宣布，為深化資本市場改革，激發市場活力，經國務院同意，證監會正式啟動擴大股票股指期權試點，按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權。

12月23日，滬深300ETF期權在上海證券交易所、深圳證券交易所同步上市交易，滬深300股指期權也在中國金融期貨交易所成功掛牌。

三只新產品的到來意義重大。這不僅是近五年來場內股票期權首次增加標的，也是深市迎來第一只股票期權產品，同時還意味著股指期權在國內正式破冰。

滬深300指數由A股中規模大、流動性好的最具代表性的300只龍頭企業組成，以8%的股票只數，占據了A股約60%的總市值。成分股基本覆蓋了我國證券市場主要行業，綜合反映滬深A股市場的整體表現，更有利于滿足投資者的風險管理需求。

有專家指出，增加股票期權標的是當前我國資本市場發展的內在需求，對于股票市場和期權市場長期持續健康發展意義重大，主要體現在以下四個方面。首先，豐富了投資者的風險管理工具，有助于增強保險機構等長期資金的持股信心，吸引長期資金入市；第二，有助于活躍現貨市場，提高標的市場流動性；第三，有助于促進衍生品市場發展，豐富多層次資本市場體系；第四，是確保進一步對外開放取得良好效果的重要配套措施，有助于提高我國資本市場國際化水平。