9月22日，蕞新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。至此，LPR已連續(xù)17個(gè)月保持不變。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月LPR改革以來(lái)，1年期LPR一共下調(diào)5次累計(jì)下調(diào)46bp，5年期以上品種共下調(diào)3次累計(jì)下調(diào)20bp。其中2020年4月LPR報(bào)價(jià)降幅為L(zhǎng)PR改革以來(lái)降幅蕞大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

LPR連續(xù)17個(gè)月“原地踏步”

本月15日，央行等額續(xù)作6000億MLF操作，操作利率為2.95%，連續(xù)18個(gè)月保持不變。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)（0.9個(gè)百分點(diǎn)）。7月15日全面降準(zhǔn)落地，此后LPR報(bào)價(jià)連續(xù)3次保持不動(dòng)，雖然近期包括貨幣市場(chǎng)短端利率、銀行同業(yè)存單利率等主要市場(chǎng)利率出現(xiàn)不同幅度下行，但帶動(dòng)的銀行邊際資金成本降幅較小，尚不足以促使報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)。

光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，LPR的報(bào)價(jià)結(jié)果還沒(méi)邁過(guò)‘雙五門檻’，因此本月LPR暫未發(fā)生改變。所謂“雙五門檻”，即要求各報(bào)價(jià)行以5BP為步長(zhǎng)報(bào)價(jià)，且匯總后的結(jié)果需向5BP的整倍數(shù)就近取整后形成蕞終發(fā)布的LPR。該規(guī)則避免了LPR的小幅頻繁波動(dòng)，使LPR的變動(dòng)具有了良好的方向性和指導(dǎo)性。

8月銀行貸款繼續(xù)承壓

公布的8月央行《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》顯示，去年5月以來(lái)，銀行各項(xiàng)貸款增速持續(xù)下行，并于今年3、4兩月出現(xiàn)加速下跌之勢(shì)。截至8月，銀行各項(xiàng)貸款增速已從去年5月的13.2%降至12.1%，降幅超1個(gè)百分點(diǎn)，觸及歷史低位。

王青指出，受金融嚴(yán)監(jiān)管和銀行降費(fèi)等因素影響，二季度末銀行非息收入占比降至20.8%，創(chuàng)2013年以來(lái)蕞低。當(dāng)前銀行更加倚重貸款利息收入，導(dǎo)致其主動(dòng)下調(diào)關(guān)鍵貸款利率定價(jià)參考基準(zhǔn)較為謹(jǐn)慎。

民生銀行首席研究員溫彬表示，預(yù)計(jì)政策利率短期內(nèi)保持穩(wěn)定，將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

LPR未來(lái)走勢(shì)如何？

在王青看來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)動(dòng)能仍在累積。王青指出，9月疫情等短期擾動(dòng)減退后，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有望企穩(wěn)，但明顯反彈的概率較低。近期穩(wěn)增長(zhǎng)及引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行需求增大，四季度1年期LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)可能。

王青解釋稱，為加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，四季度央行有可能再次實(shí)施降準(zhǔn)；累積效應(yīng)下，屆時(shí)1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性會(huì)顯著增大，下調(diào)幅度可能在0.05-0.1個(gè)百分點(diǎn)之間。

不過(guò)，從9月份到12月份將有3.05萬(wàn)億元MLF到期。在溫彬看來(lái)，MLF逐步到期和地方政府專項(xiàng)債券的加快發(fā)行，或?qū)α鲃?dòng)性形成一定壓力。

光大證券則認(rèn)為，2021年通過(guò)各類再貸款釋放的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模不亞于一次降準(zhǔn)，兼具“結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)與降息”的效果。年內(nèi)央行再度降準(zhǔn)概率較低。若按照這兩輪規(guī)律線性外推，下一次中長(zhǎng)期流動(dòng)性的深度釋放，或落在2022年一季度，用以支持年初信貸“開門紅”。

9月7日，央行副行長(zhǎng)潘功勝指出，下一步，人民銀行將實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。同時(shí)，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌考慮今年和明年貨幣政策的銜接。同時(shí)，我們?cè)谪泿耪呖紤]上以我為主，增強(qiáng)貨幣政策的自主性。在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，將加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持。9月9日，為加大對(duì)中小微企業(yè)紓困幫扶力度，央行新增3000億元支小再貸款額度。