1月2日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，經(jīng)過初步核算，2019年度實(shí)現(xiàn)營收885億元，同比增長15%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤405億元，同比增長15%。

相比于2016年、2017年和2018年，貴州茅臺(tái)的營收增速分別為18.99%、49.81%和26.49%；凈利潤增速分別為7.84%、61.97%和30.00%，2019年的業(yè)績，怎么說也談不上光鮮和亮麗。就算“雙15%”比一般企業(yè)還要強(qiáng)得多，但對(duì)貴州茅臺(tái)來說，與外界的期望值也是相差很大的。這也難怪，業(yè)績預(yù)告一公布，貴州茅臺(tái)的股票就大幅低開4.65%。即便全面降準(zhǔn)的大利好，也未能改變業(yè)績下滑帶來的影響。

眾所周知，近年來，貴州茅臺(tái)可謂是風(fēng)生水起，股票價(jià)格一漲再漲。不僅突破了著名投資專家但斌預(yù)言的1000元大關(guān)，而且突破了1200元大關(guān)，達(dá)到了?1241.61元。這樣的上漲，不僅讓普通投資者難以想象，就是業(yè)內(nèi)多數(shù)專業(yè)人士也沒有料到貴州茅臺(tái)的股價(jià)會(huì)出現(xiàn)這樣的上漲。更重要的，期間貴州茅臺(tái)還出現(xiàn)了原董事長等出現(xiàn)問題的現(xiàn)象。

很多人認(rèn)為，這是價(jià)值投資理念增強(qiáng)的表現(xiàn)。尤其是北上資金的進(jìn)入，帶動(dòng)了A股投資者價(jià)值理念的提升。更有人認(rèn)為，A股具備價(jià)值投資理念要求的好公司不多，繼而讓貴州茅臺(tái)等受到了投資者的特別關(guān)照，讓貴州茅臺(tái)的股價(jià)也在一定程度上出現(xiàn)了虛漲現(xiàn)象。也就是說，不排除貴州茅臺(tái)的股價(jià)已經(jīng)存在水分。

客觀地講，超高的利潤率，無疑是貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅上漲的主要支撐條件之一。畢竟，企業(yè)的股價(jià)高低，只要不受制于炒作，都應(yīng)當(dāng)主要取決于業(yè)績，取決于未來的成長性和市場前景。對(duì)貴州茅臺(tái)來說，遠(yuǎn)好于一般企業(yè)的業(yè)績，當(dāng)然會(huì)成為企業(yè)股價(jià)不可忽視的重要因素。更重要的，市場嚴(yán)重供不應(yīng)求的格局，也在無形中拉升了貴州茅臺(tái)的股價(jià)，使貴州茅臺(tái)的股價(jià)有比較強(qiáng)的支撐力和吸引力。

即便如此，貴州茅臺(tái)的股價(jià)出現(xiàn)這樣的上漲，還是有點(diǎn)讓人難以想象。畢竟，貴州茅臺(tái)不像麥當(dāng)勞、肯德基等企業(yè)，與消費(fèi)者的關(guān)系十分緊密。能夠享受得起貴州茅臺(tái)的，決不會(huì)是普通消費(fèi)者。就算普通消費(fèi)者想咬牙享受，也未必能夠購買到真的貴州茅臺(tái)。相反，麥當(dāng)勞、肯德基等都與普通消費(fèi)者緊緊聯(lián)系在一起，每家每戶都能享受得起。自然，消費(fèi)的基礎(chǔ)就要強(qiáng)大得多、厚實(shí)得多。

也正因?yàn)槿绱耍F州茅臺(tái)的股價(jià)，不排除有炒作的嫌疑，也不排除會(huì)出現(xiàn)階段性的較大幅度波動(dòng)。特別是貴州茅臺(tái)的經(jīng)營業(yè)績，如果要想長期維持產(chǎn)品的市場影響力，維持產(chǎn)品的品質(zhì)和質(zhì)量，維持高檔白酒的聲譽(yù)，產(chǎn)量是很難爆發(fā)性上漲的。否則，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)量大幅上漲、質(zhì)量大幅下降的現(xiàn)象。到頭來，貴州茅臺(tái)就很難維持行業(yè)的龍頭地位。

這也意味著，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)的業(yè)績增幅放緩，說明企業(yè)已經(jīng)到了一個(gè)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，或者選擇點(diǎn)。如果選擇業(yè)績繼續(xù)快速增長，就要以犧牲質(zhì)量和聲譽(yù)為代價(jià)；如果要想保持良好的產(chǎn)品品質(zhì)和聲譽(yù)，就要容忍業(yè)績增長放緩，甚至下滑。畢竟，2017年的增長，實(shí)在是有點(diǎn)脫離實(shí)際上。也許，與經(jīng)營者的更換有密切關(guān)系吧。

實(shí)事求是地講，按照目前市場的需求情況以及貴州茅臺(tái)在質(zhì)量和聲譽(yù)范圍內(nèi)所能承受的，“雙15%”或許是最好的選擇，也是最契合貴州茅臺(tái)實(shí)際的。增幅過低，難以滿足市場需求，增幅太高，則難以滿足質(zhì)量和聲譽(yù)需要，而必須在“雙15%”左右。一旦穩(wěn)定在這樣的增幅，貴州茅臺(tái)的發(fā)展才能夠更穩(wěn)定、更有序，也更健康。

所以，對(duì)貴州茅臺(tái)來說，2019年業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)的“雙15%”，與前幾年相比看起來增速有所放緩，實(shí)際上是健康回歸的需要，是貴州茅臺(tái)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)的現(xiàn)象，而不是企業(yè)出現(xiàn)了什么問題。如果能夠穩(wěn)定地沿著這樣的增幅發(fā)展，不僅股價(jià)能夠穩(wěn)定，市場也會(huì)更加穩(wěn)定，在消費(fèi)者心目中的形象和聲譽(yù)也會(huì)穩(wěn)定。

企業(yè)決不是速度發(fā)展越快越好，更不是只有依靠規(guī)模擴(kuò)張才能保持市場的影響力和業(yè)績的支撐力。可持續(xù)，才是企業(yè)最根本的出路。對(duì)貴州茅臺(tái)來說，前兩年的步子有點(diǎn)快，快得有點(diǎn)讓人擔(dān)心。2019年的步子，才覺得更穩(wěn)。在接下來的時(shí)間里，對(duì)貴州茅臺(tái)來說，最重要的還是研發(fā)，就是如何通過創(chuàng)新來提升產(chǎn)品的品質(zhì)和質(zhì)量，提升企業(yè)的市場信譽(yù)和形象。只有這樣，才能穩(wěn)定、健康、有序地發(fā)展。同時(shí)，要做好股價(jià)下跌的思想準(zhǔn)備。目前的股價(jià)，總體上是偏高的，是存在水分的，是必須擠水分的。不要太看重市值，但不能用來喝，更不能用來吃。