目前，我國(guó)退市制度在自身規(guī)則體系優(yōu)化、相關(guān)配套制度完善和整體市場(chǎng)環(huán)境凈化等方面仍有較大的提升空間，應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃、逐步優(yōu)化退市制度及相關(guān)配套機(jī)制。同時(shí)，應(yīng)以證券法修訂實(shí)施為契機(jī)，結(jié)合前期科創(chuàng)板退市改革試點(diǎn)的實(shí)踐情況，系統(tǒng)性地改革退市制度
2019年資本市場(chǎng)正加快吐故納新。一方面，全年退市18家，創(chuàng)歷史新高。“破面退”“業(yè)績(jī)退”“主動(dòng)退”“重組退”等層出不窮；另一方面，A股市場(chǎng)IPO走向常態(tài)化，科創(chuàng)板過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量“滿(mǎn)百”。
具體來(lái)看，18家公司中，有9家是強(qiáng)制退市，占比50%；其中，*ST海潤(rùn)等3家公司因財(cái)務(wù)指標(biāo)被終止上市，占比17%；*ST雛鷹等6家公司因連續(xù)20日股價(jià)低于面值被終止上市，占比33%。此外，1家公司(*ST上普)通過(guò)股東大會(huì)決議主動(dòng)退市，占比6%；重組退市方面，小天鵝等8家公司通過(guò)吸收合并、重組上市、出清式資產(chǎn)置換等重組方式退市，占比44%。
過(guò)去，地方政府、股東、公司等各方“談退色變”，常常“不愿退”“不想退”。如今，各方會(huì)同監(jiān)管部門(mén)共同化解退市風(fēng)險(xiǎn)，努力提高存量上市公司質(zhì)量。
新一輪退市改革是提高上市公司質(zhì)量的重要一環(huán)。2018年以來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)要把推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量作為資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重中之重。從頂層工作部署和基本功能來(lái)看，相關(guān)改革均處于關(guān)鍵性的地位。
2019年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，要求切實(shí)把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。同時(shí)，充分發(fā)揮退市制度對(duì)于提高上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵作用。專(zhuān)家認(rèn)為，優(yōu)化退市機(jī)制有利于解決上市公司“花式保殼”和二級(jí)市場(chǎng)概念炒作等問(wèn)題，促進(jìn)市場(chǎng)估值合理化，是維護(hù)資本市場(chǎng)良好生態(tài)的重要突破口。
在川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂看來(lái)，合理安排上市公司退市，能夠?yàn)閮?yōu)質(zhì)企業(yè)騰出市場(chǎng)空間，是資本市場(chǎng)走向成熟的重要體現(xiàn)。2019年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革措施較多，且收效良好。作為增量改革，科創(chuàng)板專(zhuān)門(mén)推出“最嚴(yán)格退市制度”，旨在增加市場(chǎng)中企業(yè)的流動(dòng)性，使資金能夠真正流向高質(zhì)量新興實(shí)體。考慮到設(shè)立科創(chuàng)板的戰(zhàn)略意義在于為存量市場(chǎng)提供可借鑒、可復(fù)制的改革經(jīng)驗(yàn)，退市制度的市場(chǎng)化、常態(tài)化、法治化將是大勢(shì)所趨。
盡管退市制度改革取得階段性成果，但仍需進(jìn)一步推進(jìn)。專(zhuān)家認(rèn)為，目前，我國(guó)退市制度在自身規(guī)則體系優(yōu)化、相關(guān)配套制度完善和整體市場(chǎng)環(huán)境凈化等方面仍有較大的提升空間，應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃、逐步優(yōu)化退市制度及相關(guān)配套機(jī)制。同時(shí)，應(yīng)以證券法修訂實(shí)施為契機(jī)，結(jié)合前期科創(chuàng)板退市改革試點(diǎn)的實(shí)踐情況，系統(tǒng)性地對(duì)退市制度進(jìn)行改革。
上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除科創(chuàng)板外，現(xiàn)行退市指標(biāo)與監(jiān)管目標(biāo)有所背離，應(yīng)厘清退市改革脈絡(luò)，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向。一是進(jìn)一步完善以市場(chǎng)邏輯為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)類(lèi)和市場(chǎng)交易類(lèi)退市指標(biāo)的設(shè)置，推動(dòng)市場(chǎng)估值體系合理化，引導(dǎo)加強(qiáng)主動(dòng)退市；二是可考慮從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、規(guī)范運(yùn)作、信息披露等多個(gè)維度，準(zhǔn)確甄別僵尸企業(yè)、空殼公司，打消風(fēng)險(xiǎn)公司的市場(chǎng)炒作預(yù)期；三是提高退市效率與平穩(wěn)實(shí)施相結(jié)合。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，以?xún)衾麧?rùn)為核心的財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)易被操控，且并不能反映一個(gè)公司的優(yōu)劣，退市流程過(guò)長(zhǎng)；暫停上市制度需要進(jìn)一步完善，重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施機(jī)制需要進(jìn)一步優(yōu)化，風(fēng)險(xiǎn)警示制度需予完善。
溫濟(jì)聰
