原標(biāo)題：促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期資金并非鼓勵(lì)“炒股”

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金。一時(shí)間，“監(jiān)管層鼓勵(lì)居民儲(chǔ)蓄直接進(jìn)入股市”“鼓勵(lì)居民炒股”等消息頻頻見(jiàn)諸媒體，引發(fā)市場(chǎng)各方高度關(guān)注。

事情果真如此嗎？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者了解到，這些說(shuō)法實(shí)際上是對(duì)監(jiān)管政策的一種誤讀。倘若真是鼓勵(lì)居民儲(chǔ)蓄直接進(jìn)入股市，那也只是很大程度上增加了短期的“小散”資金，與監(jiān)管層提到的“長(zhǎng)期資金”“培育壯大機(jī)構(gòu)投資者”的目標(biāo)并不匹配。

因此，政策的核心要義在于培育、壯大資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者。未來(lái)，讓居民收入結(jié)余部分通過(guò)企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險(xiǎn)等渠道，借助機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)。由此，一方面可以緩解我國(guó)目前“間接融資占比高、直接融資占比低”的融資結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題；另一方面還能夠更好地平衡投資收益與風(fēng)險(xiǎn)。

厘清上述問(wèn)題的關(guān)鍵，是要了解居民儲(chǔ)蓄、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)資金來(lái)源這3個(gè)核心問(wèn)題，以及我國(guó)居民儲(chǔ)蓄此前如何與金融市場(chǎng)發(fā)生關(guān)聯(lián)，今后又將如何發(fā)生關(guān)聯(lián)。

眾所周知，居民儲(chǔ)蓄是一個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算概念，指的是收入用于消費(fèi)后剩余的部分。在此前很長(zhǎng)時(shí)間里，我國(guó)大部分居民儲(chǔ)蓄均以銀行存款形式“間接”地進(jìn)入金融市場(chǎng)。需要注意的是，融資結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期以間接融資為主，容易產(chǎn)生兩個(gè)突出問(wèn)題：一是將居民儲(chǔ)蓄源源不斷地轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民部門的負(fù)債，抬升了國(guó)民經(jīng)濟(jì)杠桿率；二是在一定程度上抬高了借款企業(yè)融資成本。

那么，居民儲(chǔ)蓄如何與資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)？

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，主要是指交易期限在1年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)，包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、長(zhǎng)期證券市場(chǎng)，后者又可分為股票市場(chǎng)、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。

不過(guò)，我國(guó)資本市場(chǎng)最大特點(diǎn)是散戶投資者數(shù)量眾多，市場(chǎng)占比過(guò)高。這在一定程度上影響了市場(chǎng)穩(wěn)定和價(jià)值投資理念的形成。因此，不斷壯大機(jī)構(gòu)投資者就成為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要方向。

“相比之下，在直接融資比較發(fā)達(dá)的美國(guó)和英國(guó)，居民通過(guò)養(yǎng)老基金、共同基金等方式來(lái)投資和配置資產(chǎn)十分常見(jiàn)。”中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企說(shuō)，我國(guó)監(jiān)管部門也是這個(gè)思路，主要培育機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者的一部分資金也來(lái)自居民，至于是投資股市、債券，還是投資養(yǎng)老金“第三支柱”，這取決于機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置。

與此同時(shí)，包括居民、企業(yè)在內(nèi)的資金持有人，也可以根據(jù)各自不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益偏好投資。“手上的余錢既可作為存款放在銀行，如短期存款、長(zhǎng)期存款，也可拿去投資。比如，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、委托給機(jī)構(gòu)投資者投資，還可購(gòu)買債券、投資資本市場(chǎng)、在商業(yè)銀行柜臺(tái)購(gòu)買地方債等。”肖遠(yuǎn)企說(shuō)。

肖遠(yuǎn)企表示，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)失衡，間接融資占比高，直接融資占比低。因此，未來(lái)要發(fā)揮資本市場(chǎng)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的作用。

因此，《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的核心要義之一，就是培育資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，讓居民儲(chǔ)蓄通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)，以年金、職業(yè)年金、個(gè)人健康養(yǎng)老保險(xiǎn)等方式進(jìn)入直接融資市場(chǎng)，由此形成直接融資與間接融資之間的結(jié)構(gòu)平衡，而非“鼓勵(lì)居民儲(chǔ)蓄直接進(jìn)入股市”。

據(jù)了解，未來(lái)監(jiān)管層將更加注重發(fā)揮銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)中的重要作用，要求上述機(jī)構(gòu)健全與直接融資發(fā)展相適應(yīng)的服務(wù)體系，運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持，提高直接融資比重；同時(shí)，有效發(fā)揮理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資理念，改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。