原標(biāo)題：中國(guó)人壽(601628)2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)：重振國(guó)壽，步步為營(yíng) 來(lái)源：國(guó)信證券

全年業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高

1月19日 中國(guó)人壽 發(fā)布2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到570億元-593億元，同比上漲約400%-420%，其中涉及稅收優(yōu)惠政策的部分達(dá)51.54億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)達(dá)到522億元-545億元，同比上漲約350%-370%；單四季度歸母凈利潤(rùn)約為-7億元-16億元，遠(yuǎn)超2018年四季度的-85億元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因：投資收益+非經(jīng)營(yíng)性損益

投資收益：2019年公司推進(jìn)投資管理體系市場(chǎng)化改革，持續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，公司投資收益大幅提升。非經(jīng)常性損益：2019年5月29日，中國(guó)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策的公告》。因執(zhí)行該政策，本公司2018年度應(yīng)交企業(yè)所得稅減少約人民幣51.54億元，相應(yīng)減少本報(bào)告期所得稅費(fèi)用。

“重振國(guó)壽”全力推進(jìn)，業(yè)績(jī)提升步步為營(yíng)

(1)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2019年前三季度，首年期交保費(fèi)占比達(dá)到98%，同比上漲8.45個(gè)百分點(diǎn)，且十年期及以上首年期交保費(fèi)在首年期交保費(fèi)中的占比達(dá)51.06%，較2018年同期增長(zhǎng)15.72個(gè)百分點(diǎn)；(2)代理人隊(duì)伍繼續(xù)良性增長(zhǎng)：前三季度，銷售隊(duì)伍總?cè)肆_(dá)到195萬(wàn)人，較年初增加18萬(wàn)人，其中個(gè)險(xiǎn)渠道達(dá)166萬(wàn)人，較年初上漲15.6%，且月均有效銷售人力同比增長(zhǎng)37.4%；(4)內(nèi)部各項(xiàng)改革持續(xù)深化：內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和激勵(lì)制度繼續(xù)優(yōu)化，整體發(fā)展更加健康穩(wěn)固；(5)步步為營(yíng)：開(kāi)門紅計(jì)劃開(kāi)展較早，充分支持新單銷售。

投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2019-2021年每股內(nèi)含價(jià)值34.80/40.73/48.03元，同比22%/17%/18%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PEV=0.98x//0.84x/0.72x。隨著全球降息周期的到來(lái)，以及資產(chǎn)和負(fù)債管理暫行辦法的推進(jìn)，我們看好壽險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)的新單增速及估值提升。

中國(guó)人壽(601628)2019年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告點(diǎn)評(píng)：重振國(guó)壽，步步為營(yíng)