原標題：中金：Burberry(BURBY.US)內(nèi)地增長強勁，寶潔(PG.US)嬰幼品承壓 來源：Kevin策略研究

Kevin策略研究

摘要

Burberry(BURBY.US)內(nèi)地增長強勁、香港下滑50%，注重線上與社交媒體渠道；人頭馬內(nèi)地雙位數(shù)增長，計劃4月1日提價；寶潔(PG.US)大中華區(qū)多數(shù)品類表現(xiàn)強勁，嬰兒品承壓；強生(JNJ.US)亞太區(qū)業(yè)務表現(xiàn)亮眼，手術(shù)及關(guān)節(jié)器械方面持續(xù)引領(lǐng)增長(1月28日)

正文

Burberry(BURBY.US，2018年中國地區(qū)收入占比16%)，內(nèi)地增長強勁，香港下滑50%;注重線上與社交媒體渠道。公司四季度(2020年第三財季)同店銷售同比增長3%，主要受新產(chǎn)品的推動(貢獻75%)，但減價銷售庫存不足以及香港市場造成了拖累。分市場看，中國內(nèi)地市場依然增長強勁，同比高達中雙位數(shù)，主要得益于消費回流和全價銷售，同時新老客戶對新產(chǎn)品線的反饋良好。相比之下，受內(nèi)地赴港游客大幅減少影響，公司在香港市場的銷售同比大幅下滑50%。

公司堅持認為培養(yǎng)中國市場是關(guān)鍵所在：為了紀念鼠年，公司發(fā)起了專門慶祝農(nóng)歷新年的活動;同時，公司將于2020年4月將品牌秋冬時裝秀帶到上海;管理層稱由于線上品類擴充，公司在微信小程序上的線上銷售已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為了進一步提高顧客線下購物體驗、并通過社交媒體增加品牌影響力，公司將于2020年上半年與騰訊合作在深圳開設第一家社交零售體驗店。

人頭馬(2018年中國地區(qū)收入占比6.3%)，內(nèi)地雙位數(shù)強勁增長;計劃4月1日提價。公司在截至12月的九個月內(nèi)(2019/2020財年前三季度)內(nèi)生收入同比下滑6.5%，其中自有品牌同比下滑1%，合作品牌大跌67.8%。分市場看，大中華區(qū)實現(xiàn)高個位數(shù)增長，內(nèi)地地區(qū)表現(xiàn)更為強勁，增速達雙位數(shù)，主要得益于春節(jié)提前帶來的雙位數(shù)價量齊漲推動，直銷和間接渠道均表現(xiàn)強勁。不過受前往香港的游客數(shù)量持續(xù)下降影響，旅游門店免稅商品零售收入同比雙位數(shù)下滑。公司2019年末在廈門新開了旗下品牌布赫拉迪(Bruichladdich)的精品店。

管理層認為有因素可能會影響分銷終端進而延緩未來幾個月內(nèi)分銷商補貨速度，不過負面影響可能會被持續(xù)火熱的電商及直售渠道的收入增長所對沖。管理層預計公司電商業(yè)務不會受到顯著影響，目前電商渠道收入占比內(nèi)地總收入20%-25%。另外，公司在中國市場的即飲(酒吧、酒店)渠道和非即飲渠道的比重約為六四開，管理層認為持續(xù)低迷的夜店渠道收入有望出現(xiàn)回暖反彈。最后，盡管存在不確定性，管理層仍計劃在4月1日實施內(nèi)地市場提價計劃。

寶潔(PG.US，2018年中國地區(qū)收入占比8.4%)，大中華區(qū)多數(shù)品類表現(xiàn)強勁，嬰兒產(chǎn)品承壓;產(chǎn)品創(chuàng)新為主要推動力，看重線上渠道。受益于價格上調(diào)和部分品牌銷量增加，四季度(2020年第二財季)公司內(nèi)生同比增長5%。作為公司最大的兩個市場之一，第四季度大中華區(qū)內(nèi)生銷售同比增長13%，中國消費者對高端創(chuàng)新反映依舊良好。分部門看，由于創(chuàng)新推動銷量增長、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及強大的零售執(zhí)行力，大中華區(qū)美發(fā)產(chǎn)品(Hair Care)銷售取得高單位數(shù)內(nèi)生增長。皮膚 身體護理(Skin Personal Care)方面，中國區(qū)在Olay Skin, SK-II均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。創(chuàng)新高效的市場執(zhí)行力以及良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動剃須護理(Shave Care)銷售也實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。受益于電動牙刷、高端牙膏產(chǎn)品創(chuàng)新和定價，大中華區(qū)口腔護理(Oral Care)銷售同比增長高單位數(shù)。家紡產(chǎn)品(Fabric Care)方面，大中華區(qū)錄得雙位數(shù)內(nèi)生增長。不過，由于中國嬰兒出生率從之前每年1500萬下降到1000萬，嬰兒護理產(chǎn)品(Baby Care)在大中華區(qū)的表現(xiàn)承壓，但產(chǎn)品高端化空間很大，公司在中國依舊實現(xiàn)上半年5%的內(nèi)生銷售增速，為6年來最快。

向前看，寶潔對其在中國的前景樂觀。渠道方面，線上渠道孕育著巨大增長機會，約占公司總業(yè)務的10%，增速高達30%，公司在此方面正在取得重大進展。

強生(JNJ.US，2018年中國地區(qū)收入占比2.9%)，亞太區(qū)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健，手術(shù)及關(guān)節(jié)器械方面持續(xù)引領(lǐng)增長。四季度，公司銷售收入同比增長1.7%;2019年全年銷售收入增長0.6%。中國區(qū)業(yè)務在骨科關(guān)節(jié)器械、手術(shù)器械及手術(shù)器材方面表現(xiàn)亮眼。得益于亞太區(qū)(尤其是中國)持續(xù)強勁的市場表現(xiàn)、持續(xù)增長的市場份額以及新產(chǎn)品的發(fā)布，公司傷口愈合產(chǎn)品增長2%，手術(shù)器械產(chǎn)品業(yè)務增長3%，關(guān)節(jié)器械相關(guān)產(chǎn)品增長3.2%。與此同時，亞太區(qū)的隱形眼鏡和美容產(chǎn)品身體乳方面業(yè)務也在持續(xù)上升，未來公司也可能在高級美容業(yè)務方面有所擴展。

美鋁預計2020年中國鋁土礦進口增加2000萬噸，全球鋁需求回升;PPG預計中國一季度汽車產(chǎn)量同比下滑10%，制造業(yè)活動或有所企穩(wěn)(1月22日)

美國鋁業(yè)公司(AA.US，2018年中國地區(qū)收入占比0.1%)，公司預計2020年中國鋁土礦進口增加2000萬噸，同時預計2020年全球鋁需求回升。四季度公司收入同比下滑27%，凈虧損3030億美元。

展望2020年，管理層預計，為了應對供應鏈風險而戰(zhàn)略性增加儲備，中國鋁土礦(Bauxite)進口量預計將同比增長近2000萬噸，主要來自幾內(nèi)亞和澳大利亞。中國面臨鋁土礦需求增長、進口鋁土礦成本較高的問題，這將為公司的低成本鋁土礦提供供應機會。氧化鋁(Alumina)市場中，公司預計全球需求供給大體平衡，但由于中國冶煉廠的需求增加，中國將在2020年繼續(xù)成為氧化鋁的凈進口國。對于鋁制品(Aluminum)，管理層預計2020年全球?qū)⑥D(zhuǎn)為過剩，主要由于冶煉廠擴產(chǎn)和開工的增加，超過需求的增長，中國將持續(xù)鋁制品產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀。公司在2019年下調(diào)了全球除中國以外需求預測，主要是由于制造業(yè)活動放緩。對于2020年，管理層對來年中國境外的鋁需求增長預期樂觀。而在中國國內(nèi)，由于預計的建筑竣工、運輸市場的刺激計劃以及包裝和鋁箔的持續(xù)增長，公司認為中國的鋁需求將繼續(xù)保持強勁。

PPG工業(yè)集團(PPG.US，2018年中國地區(qū)收入占比3.5%)，管理層預計中國一季度汽車產(chǎn)量同比下滑10%，制造業(yè)活動或有所企穩(wěn)。四季度，公司整體凈收入同比增長2%(剔除匯率因素影響)，主要得益于價格的上漲，但銷量受全球工業(yè)活動疲弱拖累下滑3%。

具體到工業(yè)涂裝(industrialcoating)業(yè)務，整體銷量同比下滑6%，反映出全球工業(yè)需求依然低迷，其中中國市場12月汽車銷售繼續(xù)回落，為連續(xù)18個月下滑，不過相比去年同期的大幅回落，中國市場汽車產(chǎn)量在四季度下滑趨勢有所趨緩。對于2020年一季度，公司預計全球汽車產(chǎn)量仍將同比下滑，中國同比下滑超過10%。不過，公司的確預期亞洲地區(qū)的汽車需求可能會逐漸有所企穩(wěn)，不過可能要到春節(jié)過后才能看出比較清晰的圖景。

此外，公司在中國的基建和造船市場有不錯表現(xiàn)，甚至進一步擴大市場份額，管理層預計中國的制造業(yè)活動在一季度可能溫和回升。

（編輯：林喵）