原標(biāo)題：萬億市值的谷歌：高處不勝寒？ 來源：格隆匯

作者 |蒼之濤

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

美東時間2月3日美股盤后，谷歌母公司Alphabet發(fā)布了2019年四季報。

財報之前，谷歌可謂是好事連連。不久之前，谷歌市值超越了一萬億美元，成為繼蘋果，微軟，亞馬遜之后第四個完成這一壯舉的科技巨頭。同時，各大投行紛紛提高谷歌的目標(biāo)價，理由是云計算強勁增長，瘋狂的收購擴張，印度籍CEO全面接管公司。

自從三季報發(fā)布以來，Alphabet股票累計漲幅高達17.61%，而同時期納斯達克指數(shù)漲幅只有12.04%。

當(dāng)人們覺得沉寂了多年的谷歌終于要挑戰(zhàn)蘋果和微軟的霸主地位，成為世界上最值錢的科技公司的時候，谷歌四季度交出了一份怎樣的答卷呢？

1

萬眾矚目的YouTube和云計算

四季度業(yè)績的看點只有一個，YouTube的云計算的收入情況。

Alphabet在四季度首次公布YouTube的廣告以及云計算的收入，這是投資者最期待的兩個數(shù)據(jù)，也是谷歌在過去幾個季度中維持營收增長的主要驅(qū)動力。

以往谷歌一般將母公司的收入分為三部分：谷歌廣告收入，谷歌其他收入（云計算和硬件等）和其他賭注Others Bets（黑科技的研究）。

經(jīng)過調(diào)整之后，營收可以分為五個部分：谷歌搜索廣告收入，YouTube廣告收入，云計算收入，谷歌其他收入（包括YouTube TV付費會員收入，硬件銷售收入）以及其他賭注Others Bets收入。

Alphabet Q4總收入為460.75億美元，同比增長17.3%。其中谷歌廣告收入379.34億，谷歌其他收入78.78億美元，其他賭注收入1.72億美元。

谷歌四季度379億廣告收入中，有272億（71.7%）是來自谷歌搜索廣告，60億（15.8%）來自谷歌聯(lián)盟廣告，47億（12%）來自 YouTube 廣告。

YouTube收入數(shù)據(jù)為什么很重要？因為根據(jù)SimilarWeb的數(shù)據(jù)顯示，全球互聯(lián)網(wǎng)上100個流量規(guī)模最大的網(wǎng)站中，YouTube排名第二，僅次于自家兄弟谷歌搜索。號稱社交之王的Facebook也僅僅排名第三。

在跟Netflix流媒體競爭中，YouTube也處于領(lǐng)先地位，根據(jù)美國投行派杰發(fā)布的2019年秋季調(diào)查報告，YouTube超過Netflix成為青少年觀看視頻的首選平臺。37%的受訪青少年在YouTube平臺上觀看流媒體視頻，略高于長期領(lǐng)先的Netflix，后者的這個比例為35%

所以大家都很好奇，YouTube究竟可以為谷歌帶來多少廣告收入。2017-2019年，YouTube廣告收入分別為81.5億，111.6億和151.5億美元，18-19年的增長率分別為36.9%和35%。YouTube收入已經(jīng)占總收入10%左右。

作為對比，F(xiàn)acebook 2019年廣告收入達到接近700億美元。

谷歌另一項野心勃勃的業(yè)務(wù)就是云計算。眼看著龐大的云計算市場被微軟和亞馬遜瓜分，作為科技巨頭之一的谷歌，怎么會拱手讓出這塊肥豬肉。

谷歌四季度云計算收入26億美元，同比增長52%。2017-2019年，云計算收入分別為40.5億，58.3億和89.18億美元，最近兩年增長率分別為44%和53%。

我們不妨跟亞馬遜AWS進行對比。2019年AWS為亞馬遜帶來350億美元收入，增長率為36.5%。谷歌云計算在規(guī)模上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于AWS，但勝在增速夠快。

谷歌通過外部并購來彌補后入局的劣勢。2019年，谷歌分別收購了云存儲服務(wù)商Elastifile公司， 26億美元現(xiàn)金購買美國計算機軟件公司Looker，聘用微軟的John Jester 擔(dān)任Google Cloud副總裁。

根據(jù)The Information報道，谷歌希望在2023年云計算部門能與微軟以及亞馬遜齊頭并進。今年谷歌云已經(jīng)簽下了Lowe和Wayfair兩家大公司。

一直以來，谷歌都盡量不公布自家業(yè)務(wù)的具體數(shù)據(jù)，因為一旦某項關(guān)鍵業(yè)務(wù)沒有達到華爾街的市場，股票將馬上被市場拋售。這次破天荒地公布YouTube以及云計算數(shù)據(jù)，可見新的CEO以及管理層已經(jīng)把賭注壓在這兩項業(yè)務(wù)身上。

2

谷歌貴嗎？

Q4營收460.8億美元，同比增長17%；運營利潤92億美元，同比增長12%；凈利潤106億美元，同比增長19%

盤后下跌3.2%主要因為營收和運營利潤不及預(yù)期。市場預(yù)期營收為469億美元，運營利潤為99億美元。

Q4運營利潤增速低于營收增速，主要是因為營業(yè)利潤率同比有所下滑，營業(yè)利潤率下滑是由管理費用率同比上升導(dǎo)致。

2019年谷歌凈利潤為343.43億美元，目前市值10225億美元，對應(yīng)的靜態(tài)PE為30倍。假設(shè)2020年凈利潤增速是15%，2020年凈利潤是395億美元，谷歌Forward PE為25倍。這樣的話，谷歌看起來就沒那么貴。

那么谷歌是否能保持15%的凈利潤增長呢？答案是很難。

eMarketer報告預(yù)測美國搜索廣告2020年的增速為17%，之后幾年將逐步下降，到2023年增速將下滑至7.5%。

那么谷歌在搜索的地位是否穩(wěn)固呢？根據(jù)eMarketer數(shù)據(jù)顯示，谷歌2019年搜索廣告的市場份額為73.1%，過去幾年呈下降趨勢，但并不明顯，失去的份額主要被亞馬遜搶走。

在整個市場搜索廣告增速下滑，谷歌搜索市場份額下降的情況下，谷歌要保持15%的凈利增長并不容易。

由此可見，為什么谷歌這個季度要把YouTube和云計算的收入單獨列出來，因為谷歌如果要維持目前的估值或者獲得更高的估值，就必須有新的營收增長點和新的故事。

在數(shù)字廣告市場里，短視頻和長視頻廣告以及信息流廣告未來將占據(jù)更多市場份額，谷歌需要有一個產(chǎn)品可以幫助他們在這個領(lǐng)域摧城拔寨，YouTube正是扮演這么一個角色。

云計算營收雖然增長快速，但仍然在投入階段，短期內(nèi)對利潤率有影響。但考慮到云計算遠(yuǎn)未達到存量競爭的局面，只要2020年谷歌在云計算增速上能更上一層樓，市場絕對不會吝嗇給他估值的提升。

3

在科技的浪潮中，誕生出一個個傳奇人物和公司。先有蘋果的喬布斯和微軟的蓋茨，后有雅虎的楊致遠(yuǎn)和費羅，緊接著是Google的佩奇和布林，現(xiàn)在是Facebook的扎克伯格和特斯拉的馬斯克。

偉大的人總有謝幕的時候，2019年12 月4 日，谷歌創(chuàng)始人佩奇和布林宣布，拉里·佩奇將卸任母公司Alphabet 的CEO，Google現(xiàn)任CEO 桑達爾·皮查伊將接任，成為Google兼Alphabet的CEO。

有人評論說是一個時代的終結(jié)，但換一個角度想，這是一個新時代的開始。雖然谷歌Q4業(yè)績不及預(yù)期，但首次公布YouTube和云計算收入，顯示出新CEO All in 云計算的決心，預(yù)示著谷歌未來戰(zhàn)略的改變，這是比Q4業(yè)績更重要的信號。

上一個由印度人掌托后All in云計算的公司，現(xiàn)在已經(jīng)重獲新生，股價屢創(chuàng)新高，這家公司正是微軟。谷歌的印度CEO桑達爾正悄悄地做同樣的事。