原標(biāo)題：天風(fēng)：中煙香港（06055）護(hù)城河寬廣，維持”買入“評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27.2港元 來源：天風(fēng)證券

天風(fēng)證券

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)發(fā)布最新研報(bào)表示，中煙香港（06055）有潛力成為中國(guó)版日本煙草，維持“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)定為27.2港元。

天風(fēng)表示，中煙香港具有強(qiáng)大的護(hù)城河壁壘;1)制度優(yōu)勢(shì)：中煙是中國(guó)從事煙草專賣品生產(chǎn)，銷售，進(jìn)出口的唯一實(shí)體，且2018年中國(guó)煙卷銷售規(guī)模近2263億美元。2)稀缺優(yōu)勢(shì)：中煙香港擁有煙草國(guó)際業(yè)務(wù)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。這種“獨(dú)家地位”較為罕見，未來將從中持續(xù)收益。3)：經(jīng)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì)：中煙香港現(xiàn)金流穩(wěn)健，議價(jià)能力強(qiáng)，業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高。未來可以通過收購(gòu)海外煙草品牌及渠道提升競(jìng)爭(zhēng)力。

天風(fēng)認(rèn)為中煙香港能在未來的國(guó)際煙草貿(mào)易中獲利。中國(guó)目前是世界第一大煙卷生產(chǎn)及消費(fèi)國(guó)，但在國(guó)際市場(chǎng)的貿(mào)易份額中不高，僅為5.8%喝5.4%。隨著“一帶一路“的建設(shè)，能為中國(guó)的煙草國(guó)際貿(mào)易帶來潛力可觀的發(fā)展機(jī)遇。

日本煙草的國(guó)際化發(fā)展之路值得學(xué)習(xí)，日本煙草因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟開始走向全球化，通過并購(gòu)壯大自身，目前海外業(yè)務(wù)已占營(yíng)收比例60%以上。

天風(fēng)認(rèn)為，中煙香港可以通過新型煙草獲得發(fā)展。目前國(guó)際煙草巨頭已加開始加速布局加熱不燃燒的新型煙草，菲莫國(guó)際的新型煙草已經(jīng)占據(jù)總營(yíng)收的18.7%。目前各大中煙公司已經(jīng)加速布局研發(fā)，且只供海外出口，對(duì)中煙香港也是一個(gè)發(fā)展機(jī)遇。

部分風(fēng)險(xiǎn)或?qū)е鹿蓛r(jià)不及預(yù)期，例如政策風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，銷售不及預(yù)期，新型煙草發(fā)展不及預(yù)期以及并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。